国货替代概念表现强势公募掘金两大本土逻辑

0次浏览发布时间：2025-04-10 06:53:00

证券时报记者安仲文

受国货替代逻辑的刺激，公募在消费、医药、科技等赛道的相关重仓股集体走强。

4月9日，公募基金重仓股在国货替代、业绩自主两大逻辑的助力下，纷纷强劲反弹并收复前期失地。在许多基金经理看来，国货替代逻辑使得许多国产品牌减轻了外部品牌的竞争压力，有望获得更大的市场占有率和收入增长空间；业绩自主逻辑则表现为不少公司的核心收入来源与海外市场关联不大，依靠巨大的本土市场也可实现稳定的增长趋势，这类公司即便在震荡市中也具有较好的安全边际，有望在新一轮公募调仓中成为优选对象。

国货替代概念表现强势

业内人士判断，公募抱团的化妆品赛道，显著受益于国货替代逻辑。由于美国贸然发动贸易战，化妆品领域的竞争对手、美股上市公司雅诗兰黛可能在中国市场将面临着更为激烈的竞争。

根据最新披露的基金定期报告，主动权益类公募QDII基金经理将雅诗兰黛全部减持，在最近4个交易日，雅诗兰黛累计跌幅超过25%，而南方基金、易方达基金、汇添富基金等重仓的港股毛戈平、上美股份、巨子生物等股价近期表现极为抗跌，4月9日收盘分别上涨6.30%、3.89%、5.04%，这些中国本土美妆品牌表现出很强的韧性。

上述逻辑也延展到受外资品牌挤压明显的奶粉赛道，中国市场上的主要美国奶粉品牌包括雅培、美赞臣、惠氏等，在市场强烈看好国货逻辑的增长预期下，平安基金、广发基金重仓的港股中国飞鹤股价4月9日收盘大涨超过10%。截至2024年末，平安价值领航混合基金将中国飞鹤列为第三大重仓股，广发基金旗下的广发消费领先基金同期也进入港股市场，将中国飞鹤列为第四大重仓股。

本土手术机器人公司也成为基金经理在市场震荡中获得安全边际的高价值赛道，其中华商基金重仓的港股微创医疗与微创机器人受到资本市场的密切关注。截至2024年上半年末，微创机器人已获批的产品包括图迈腔镜手术机器人、鸿鹄骨科手术机器人、R-One血管介入手术机器人、Mona Lisa前列腺穿刺机器人等，微创机器人股价在4月9日早盘低开后迅速拉升，收盘时涨幅接近8%。

基金经理看好本土增长驱动

证券时报记者注意到，工银沪港深股票基金重仓的波司登在4月9日收盘大涨超过7%。截至2024年末，波司登约94%的收入来自中国市场，约3%的收入来自欧洲和其他地区，来自美国与加拿大的市场份额占收入比例不足3%。波司登目前为工银沪港深股票基金的第四大重仓股，同时，建信基金公司旗下多只公募产品也将波司登纳入了核心股票池。

作为美股上市公司哈雷戴维森的业务竞争对手，A股上市公司春风动力也是公募基金在摩托车赛道的重仓股。Wind数据显示，截至2024年末，总计多达70只公募基金将春风动力纳入前十大重仓股，部分头部公募基金经理更是将该公司进行超配，例如富国基金旗下的富国龙头优势混合基金持仓春风动力的比例达9.6%，已接近该基金对单一个股的持仓上限；南方基金、广发基金、平安基金、长城基金等旗下多只基金产品也均重仓配置了春风动力，显示出基金经理对中国品牌技术崛起背景下公司增长前景的看好。

“中国市场空间巨大、消费升级空间大、人口红利对很多赛道都构成实质性的利好，许多中国品牌在国内市场就已经构成了业绩的核心驱动力，不少互联网公司、消费品公司即便没有出海业务，也在本土市场取得连年的业绩增长。”华南地区一位基金公司人士表示，消费升级背景下的业绩自主逻辑，未来一段时间可能成为市场寻找安全边际的核心主线之一。

公募掘金错杀股

值得一提的是，由于中国本土市场强大的制造能力和需求空间，市场短期的错杀也为公募基金提供了难得的掘金机遇。

摩根士丹利基金表示，长期来看，中国企业在国际贸易中会找到适合自身盈利模式的途径，中国强大的制造能力仍会带来高性价比的产品。此次美国加征关税导致市场下跌之后，不乏错杀品种，那些基本面受影响很小、本身经营能力强、商业模式稳定，只是因市场情绪导致大幅下跌的优质公司值得大力关注。

在市场关注度比较高的创新药赛道，基金经理也预期，外部因素对医药赛道股的业绩影响并不大，中国医药股的技术突破正逐步体现在股价和业绩中。华商医药消费精选混合基金经理孙蔚指出，政策支持、创新驱动叠加需求共振，医药行业正站在新的发展起点上。随着创新药及其产业链在全球话语权的提升和人工智能技术带来的变革，行业发展拥有无限可能。

长城基金梁福睿也告诉证券时报记者，国内创新药企业出海主要是以BD合作模式，最终主要由合作方来进行生产销售，一般MNC能通过全球供应链的布局消除关税压力。而对于自主进行销售的创新药公司，制剂生产已基本实现美国本土化。一方面，较多公司积极进行产地化布局，国家政策也进行相关鼓励；另一方面，部分公司所引进产品的生产地位于欧洲，暂时不受关税影响，中国也曾在2024年初对部分抗癌药和罕见病用药实施零关税，预计相关企业也可以积极申请药品进口关税豁免，相关外部因素对医药赛道的影响极为有限。